“科创板八条”发布即将满一周年。这一年来，科创板一系列政策措施及案例渐次落地，以助力科技创新和新质生产力发展。
去年6月19日，证监会发布《关于深化科创板改革服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》（简称“科创板八条”），在支持硬科技企业上市、优化发行承销制度、再融资、并购重组、指数产品及市场生态等8个方面，提出30余项支持和优化举措。
在业内看来，“科创板八条”发布近一年以来，沿着全面支持新质生产力发展的主线，各项改革蹄疾步稳，成效初显。资本市场制度对科技创新企业的包容性、适配性、精准性持续增强，典型案例不断落地，市场生态不断优化。
从数据上来看，这一年来，9家科创板企业适用“轻资产、高研发”认定标准，合计拟融资近250亿元；科创板新发布并购交易逾100单，预计交易金额合计超过1400亿元；逾八成公司披露“提质增效重回报”行动方案；截至2025年5月底，累计433家科创板上市公司发布761单股权激励计划，板块覆盖率为74%；沪市科创板ETF总数已达80只，是“科创板八条”发布前的近3倍，产品总规模超2500亿元，较“科创板八条”发布前增长近60%，科创板已成为A股指数化投资比例最高的板块。
关于后续配套举措，南开大学金融发展研究院院长田利辉建议，可以持续优化股权激励制度，扩大核心技术人员激励范围；完善做市商机制，提升流动性；推出科创50指数期货期权，丰富风险管理工具。
（图片来源：第一财经资料图）
支持优质未盈利企业上市
科创板创立之初，就打破了A股对企业盈利门槛的刚性约束，而“科创板八条”进一步提升科创板服务“硬科技”企业的制度包容性与精准性，明确提出支持具有关键核心技术、市场潜力大、科创属性突出的未盈利企业上市。
今年5月22日，证监会首席风险官、发行监管司司长严伯进在国新办新闻发布会上强调：“更大力度支持优质的未盈利科技企业上市，积极稳妥推动科创板第五套上市标准新的案例落地。”
“科创板八条”发布后，西安奕斯伟材料科技股份有限公司、北京昂瑞微电子技术股份有限公司2家科创板未盈利企业的IPO申请相继获受理，拟融资规模分别为49亿元、20.67亿元，均已发出首轮问询。
“‘科创板八条’非常及时的强心针，有效遏制了一级市场募投两端规模的急剧下滑，增强了投资机构投资未盈利科技企业的信心，后续如果符合‘具有关键核心技术、市场潜力大、科创属性突出’等标准的未盈利科技企业在科创板IPO数量有显著增加，肯定会进一步改善一级市场投资机构的预期。”上海金浦智能科技投资管理有限公司总裁田华峰对第一财经记者表示。
也有机构人士称，未盈利企业科创板IPO受理有序推进，资本市场在支持未盈利企业突破融资瓶颈、加速技术转化、提升产业链竞争力等方面取得成效，有力推动“科技—产业—资本”良性循环。
另一方面，监管部门从政策制定与审核执行两个维度同步发力，着力提升对未盈利企业“含科量”的精准识别能力，严把发行上市准入关。政策面上，证监会持续完善科创板科创属性评价标准，2024年进一步将研发投入门槛由6000万元提至8000万元，发明专利要求增至7项并强调产业化能力；在审核实践中，监管部门则严格落实完善后的科创属性评价标准。
除了上市审核端外，近一年来科创板也推出了一系列发行承销制度试点举措，并推动相关案例落地。
其中，2024年6月，科创板试点统一执行3%的最高报价剔除比例。截至目前，已有龙图光罩等15单适用，整体报价审慎合理。在业内看来，新股报价约束增强、极端高价行为有所缓解。紧接着，2024年8月完善了新股市值配售安排，科创板新股网下认购增加须持有600万元科创板市值要求，截至目前已有12单适用。
另外，2025年初科创板优化了未盈利企业新股发行网下配售与锁定安排，明确科创板未盈利企业可以采用约定限售方式，公募基金等8类配售对象可以自主申购不同限售档位的证券，锁定比例更高、锁定期限更长的网下投资者配售比例相应更高。业内认为，这旨在推动对未盈利企业的投资逻辑从“短期盈利”转向“长期价值”。
对于上述发行承销配套规则，田利辉对第一财经称，3%高剔比例可以减少“抱团报价”，定价更趋合理；市值配售要求引导长期资金入市，增强稳定性；未盈利企业配售优化，可吸引社保等长期资本入市，培育“耐心资本”。
并购整合提速，再融资“松绑”
“科创板八条”提出“更大力度支持并购重组”后，证监会又发布了“并购六条”，推出了活跃并购重组市场的一系列政策举措。2025年5月，修订后的《上市公司重大资产重组管理办法》正式发布，股份对价分期支付、简易审核程序、私募创投“反向挂钩”等创新制度机制正式落地。
这一年来，科创板一批创新性、示范性并购重组案例相继落地：发布并购交易106单，其中60单已顺利完成；交易金额预计突破1400亿元，其中海光信息拟换股吸收合并中科曙光的交易规模预计超千亿元。
2025年开年以来，科创板的并购活跃度持续攀升，新增披露45单交易，其中20单为现金重大重组或发行股份/可转债购买资产。这类重大交易的单数，已经远超2019年至2023年的五年单数总和。
交易方案也日益多元化。科创板首单定向可转债重组、首单“A控H”、首单“A吃H”、首单“H控A”、首单全面要约收购、首单吸收合并等一批标志性案例涌现，资产估值、交易定价、业绩承诺等机制安排日趋市场化、多元化。
多位业内人士认为，“科创板八条”使得并购重组政策工具箱持续丰富，让市场各方真切感受到“制度红利”带来的便利与效率，政策赋能正在转化为市场实实在在的获得感。
在田利辉看来，“科创板八条”后的百余单交易均为产业并购，后续科创板并购重组预计呈现三大趋势：一是半导体、生物医药等领域深化整合；二是跨境并购增加；三是支付工具多元化，定向可转债、并购贷款广泛应用。
除了并购重组制度机制持续优化，科创板也完善了上市公司再融资、股权激励等制度。
其中，备受市场关注的是再融资“轻资产、高研发”认定标准量化，允许符合条件的企业不再受30%的补流比例限制，但超过30%的部分只可用于主营业务相关的研发投入。
目前已有9家科创板企业适用该标准披露再融资相关公告，合计拟融资近250亿元，主要集中在生物医药、半导体行业，均投向创新药或芯片研发等夯实主业的项目，迪哲医药、芯原股份项目已率先落地。
同时，科创债丰富企业融资途径，审核绿色通道落地实施。“科创板八条”发布后，科创板公司晶合集成、中国通号申报科创债并适用审核绿色通道，大幅提升融资效率。2家公司科创债合计拟融资45亿元。
另外，科创板支持科创企业实施股权激励。截至2025年5月底，累计433家科创板上市公司发布761单股权激励计划，板块覆盖率为74%，其中超九成采用第二类限制性股票，覆盖核心员工超14万人次。
超六成公司分红超386亿元
除了出台配套规则助力“硬科技”企业提质增效外，科创板也完善分红、回购机制，持续丰富科创板指数品种和相关产品，以营造良好市场生态。
自去年1月，科创板率先实施“提质增效重回报”行动以来，目前已有逾八成公司披露了相关行动方案。2024年及2025年，披露行动方案的公司分别有470家、479家，其中科创50、科创100成份股公司连续两年实现全覆盖。
根据行动方案，超六成科创板公司推出2024年现金分红方案，合计分红总额超386亿元。其中，超290家公司现金分红比例超过30%。2024年以来，320家公司推出回购、增持方案，合计金额上限超350亿元；78家公司利用专项贷款实施回购、增持，合计金额上限近90亿元。
另一方面，“科创板八条”在完善交易机制方面提出的持续丰富科创板指数品种、丰富科创板ETF品类、优化科创板宽基指数产品常态化注册机制等举措陆续落地。
目前科创板指数达到29条，80只科创板ETF上市，总规模超过2500亿元。“科创板八条”发布后推出的科创200ETF、科创综指ETF进一步丰富了市场选择，科创板宽基ETF投资标的已覆盖科创50、科创100、科创200、科创综指，形成了完整的科创宽基ETF产品链。
丰富科创板指数以及ETF品种方面，“科创板八条”发布以来，国新科创国企、科创综指等13条科创板指数陆续发布；51只科创板ETF上市、68只科创板ETF获批，较“科创板八条”发布前获批数量翻倍，上市数量增长近2倍，总规模增长近60%。科创板人工智能、新能源、芯片设计、半导体材料设备、工业机械等指数均为“科创板八条”发布后首次推出ETF产品。
6月11日，在上证所组织召开的“科创板八条”一周年投资端座谈会上，机构投资者代表认为，当前境内指数化投资趋势正加速形成，科创板ETF日益成为投资者参与科创板投资的重要渠道，持续吸引资金流入“硬科技”企业，在助力保险、银行等中长期资金入市方面发挥了重要作用。
与会代表还关注到，“科创板八条”发布后，基金管理人布局科创板ETF的积极性大幅提升，目前布局科创板ETF的基金公司达27家，较“科创板八条”发布前增加了13家。
关于后续计划，上证所相关负责人表示，正加快推动将科创板ETF纳入基金通平台转让，研究优化做市商机制、盘后固定价格交易机制，积极引导更多社会资金流向新质生产力等国家重点支持领域，满足广大投资者资产配置需求。
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黄思瑜
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